为充分了解个人养老金产品投资策略，提升行业养老基金投资管理的专业性，推动基金行业更好服务个人养老，中国证券投资基金业协会（以下简称协会）于4月17日召开个人养老金产品投资策略专题研讨会。会议由摩根资产首席退休策略师及个人养老金部总监Katherine Roy主讲，部分基金公司、银行等协会养老金第三支柱专项小组成员单位、证监会机构部相关同志参与讨论，协会副会长钟蓉萨出席并主持会议。

Katherine指出，为应对长寿风险，个人应尽早进行养老投资，公募基金是被广泛认可的养老金投资工具。在美国，一方面是待遇确定的养老金计划（DB计划）难以为继，尤其是45岁以下的年轻群体，享有待遇确定的养老金计划的比例不足20%；另一方面，保险年金产品结构复杂，费用高，导致其在销售时很难被个人投资者理解和接受，销售额逐年下降。截至2017年年初，美国32.7万亿美元的退休资产中，待遇确定型计划为8.4万亿美元，退休账户之外的年金为1.9万亿美元，而个人养老金，包括缴费确定型（DC）计划和个人退休账户资金总额达16.5万亿美元，16.5万亿美元中超过半数投向了公募基金，另外，还有约5.9万亿美元通过零售市场销售的共同基金，也是个人进行养老投资的资产。

个人养老金服务包括产品和投资建议两个方面。产品方面，摩根资产在长期实践中发现，个人自主搭配养老金融产品的总体效果并不好，更倾向于为投资者提供基于投资者风险承受能力的基金组合或者目标日期基金等一站式的解决方案。投资建议方面，近年来的主要趋势是为投资者提供在线工具平台和代客理财服务。

养老金投资管理应充分考虑参与人预期寿命的影响和退休后的养老金替代率，保证退休后生活质量不下降。目前，美国家庭的养老金替代率介于70%-80%之间，积累的养老金应当满足个人退休后30年的支出需求。对于长期投资，应当充分重视权益投资的作用，摩根资产以股票、债券和股债占比各50%三类策略在1950年到2016年的回报为例，1年的投资期限，股票的回报区间是-39%到47%，但随着投资期限拉长到5年、10年、甚至于20年，股票获取收益的能力进一步凸显，波动降低，以20年为例，股票的年化回报区间为7%-17%。此外，摩根资产也强调了多元化资产配置对于降低组合波动率和提升投资回报的重要性。

摩根资产还特别指出，养老金的长期投资、持续投资至关重要，基金定投可以帮助投资者避免受市场短期极端情绪的影响，避免错过市场机会。1997年初到2016年末，美国市场最好的10天中的6天发生在市场最差的10天的两周内。根据摩根资产测算，如果错过市场最好的10天，年化投资收益率下降3.68%，如果错过市场最好的20天，年化收益率进一步下降2.43%。因此，在养老金投资中择时极为困难。反之，进行长期投资，控制波动率，才可以为退休投资带来更好的回报。

此外，Katherine还介绍了个人养老金产品在推广及投资者教育方面的经验。她介绍了摩根资产的退休公式，包括不可控的市场回报、关于税收、养老金和福利的政策，部分可控的个人的退休时间和寿命，以及可控的资产配置方案和个人养老投资在收入中的占比等6个方面。一个合理的退休计划应该充分利用可控因素，全面评估部分可控和完全不受控的因素，管理人和投资顾问应当帮助参与人制定合适的退休计划。

参会机构还就如何鼓励个人进行长期投资、资产配置的范围、如何应对市场短期波动的影响、监管部门在推动养老金发展的角色和经验等问题进行了交流。下一步，协会将持续推动养老金投资管理的专业培训和交流，支持基金行业为个人养老做好准备，做好服务，构建服务个人养老的专业生态。